旺角卡拉曼: 港通控股 (32.HK) 詳細分析 简介 港通控股的业务很简单,主要资产由净现金 (net cash) 和两条收费隧道的专营权 (concessions) …

简介

港通控股的事情很简略,次要资产为净现钞。 (网) 现钞) 两个免费隧道的特许经纪 (垮掉) 结合。港通控股时下的股值沉重地断然地,39亿通常在市场上出卖某物费,即未来临现钞和拿住30亿的有价证券费,西部海底隧道 (西隧)冠军的费约37亿。时下的估值为围攻者预备富相当多的的有把握的限定 (保释) of 有把握的性),西部隧道是一种受接管的资产,到来的现钞流具有高的认可度。,令到港通控股相称很少的投入。

安插

港通控股的两条隧道是由私营公司注资的BOT(修建、 营运、转变)基础设备文章。账目BOT的条目,特许经纪权人对负有责本公司的营造和经纪,直到特许经纪完毕。拿住人可以赚隧道扩展和谐。期限呼气,隧道的冠军的将让与给内阁。。

泰特凯恩隧道共用有限公司于1988接球特许经纪权。,1991使筋疲力尽。总成本为港币200亿元。。特许经纪权将于2018逐年中跑出去。。港通控股把持37%的现实正当。

1993西区海底隧道共用有限公司获特许经纪权。,1997使筋疲力尽。香港元的总成本是70亿猛然震荡。。特许经纪权将于2023跑出去。。港通控股把持50%的现实正当,对立的事物50%家是中信广场共用和凯丽协同捏造的。。

香港仍两个落花生:香港驾驭全体教职员共用有限公司(三间香港指定的之驾驭神学院之经纪商)之70%现实正当;和快易通共用有限公司(克制香港懂得免费路途及隧道的电子免费结算设备之使牲口众多者)之35%现实正当。(我信任你听说过香港的两家著名公司。)

过来,隧道特许经纪的现钞流次要用于还债相信。。2013逐年中以后,懂得相信都已还债。,而港通控股亦开端积聚现钞和有价证券资产。

该公司的现实控股成为搭档是张建国乔。,不管怎样负责人的薪金是有理的。。该公司自2006以后,30位香港神物的年兴味。值当注意到的是,因还债了相信。,14和15的股息增添至32香港百和34香港百。

估值

港通控股最重要的资产是西区海底隧道的据者权。作为内阁接管的资产,公司必要每年举行审计。。

2015岁入的最新版本,预备资产至2015年7月31日。西隧道的运营将于2023年8月1日跑出去。,到这地步,人们可以估价到来8年的现钞流量。,增添好好地的银行利息率,西部隧道特许经纪费的测算。

对立的事物,交通处和港通控股网站会每月发布车流量和扩展,到这地步,围攻者可以紧密监察西港区的经纪状态。,调准到来现钞流量预测。



扩展的增长次要是鉴于 (1) 隧道费增添 和 (2) 媒介物流量增添。隧道费接管,公司不得不接球有理酬谢。账目西区海底隧道的规则,提供公司的现实净进项在下面法定净进项,你可以向内阁运用破产。。隧道使筋疲力尽后,现实净扩展仅为最小量估计净扩展的局部地。。公司生产率把价钱变高到可接受的程度。。

该公司在2013变高了价钱。,增添约10%。前番价钱上涨是在2015。,添加量为4-10%。每回跌价前后,交通流量不受价钱上涨的感情。香港有三条海底隧道。,西海底隧道是非常好的隧道费。到这地步,媒介物将选择较小气的的红磡海底隧道。 (白色隧道)、或东海底隧道 (东隧道)。当两个隧道梗塞时,交通将向西隧道搬动。。到这地步,跟随香港火车司机和媒介物的增添,显得庞大必要穿越大量的人特权市偶遇西部隧道。,到来汽车的流量将持续增长。。

车流年吝啬的增长速度
2000-2014     
2005-2014     4.5%
2009-2014     10%

对立的事物,中环湾仔转道估计于2018启用,将促进欧美地域隧道到Wanchai、锣湾、香港岛东部及静止地域时间,招引火车司机应用西部隧道。内阁于2013-2014年沉思“东减红加”图谋,但在屋子的止境,带着一点钟账目是东隧2013年的车流超越设计充其量的的90%。内阁提议思索三隧道分流详细出席的某事。。一点钟可用的的图谋估计包罗:(i) 三隧道免费调准,西隧引红、东隧的车流;(ii) 经纪权跑出去前,内阁回购西隧。无论如何采取什么的详细出席的某事,西部隧道是到来惟一的的私相当多的隧道,它有一点钟发音,为内阁的提议(讨价还价) 正当),它只会开始任职公司的利于详细出席的某事。。

“分期偿还及跌价”是公司最大的“开销”,但这不是西部隧道的现实运营(如:职员报答、颐养坚持、管保、差饷扩展)。账目会计师保险单,公司的隧道权包罗在无形资产中 (无形资产),每年得举行分期偿还和跌价。。分期偿还和跌价不感情公司的现钞流。。不管怎样接下来的8年,懂得320亿港元无形资产分期偿还可从税项中体谅。。按香港规范围绕税计算,财政收入盾(税) 盾牌 为HK$  亿。

公平的人们守旧地即使到来5%的扩展生长速度 车流增长 + 隧道费增添,每年开销增长8% (13-14年的非常好生长速度)。即使10%的银行利息率。港通控股于西隧的资产大概费 每股10元。假设,扩展增长8%,西隧每股费约11元。

香港彤的财务状况表也很简略。。现钞及活期存款10亿元。有价证券投入10亿猛然震荡,它们多半可以经过一级估值来估价。 (就是,在市场上出卖某物价钱) 的有价证券,但透明的东西不高。崂山大隧道仅仅2年的经纪权,香港港只占37%的正当,因而可以疏忽不顾的。香港港的静止资产都是优质资产。,在驾驭神学院和隧道免费领域有据优势。,体谅一圈懂得五花八门的费后,年围绕约8港元,即使结局10X-15X P/E比,估值约为8-12亿元。。

当应用SOTP方式时,公平的授予20%贴现率,费也有15元。港通控股的沉下风险 (downside 风险)共用有限公司,但价钱途径费,因时间是一点钟高概率的事情。。

风险

1. 欺诈风险 – 因有两组财务报告,隧道是一点钟把持天命,到这地步,欺诈的风险很低。。
2. 徒劳资产风险 – 该公司有不乱的股息记载。,利息率约为3-4%。。在现钞渐渐提高时间,公司也开端增添现钞分配金。。时下积聚的现钞和市场占有率结成仅仅大概0%酬谢。到这地步,一天到晚不克不及胜任的生产量现钞分求出比值成为搭档的手。,每天都有变量。
3. 到来交通流的感情 – (i) 经过红磡到地铁沙地的金钟路段 – 交通有成功希望的东西的人于2021吐艳,缩减海上隧道应用的时机,但经纪权仅仅两年。。(ii) 机器脚踏车路线重组 – 仍更多地铁线路,公交公司的长途机器脚踏车路线可以延长,蒸发潮位,可能会感情西隧机器脚踏车的车流(约占车流量10%)。
4. 张建国乔风险 – 详见触媒剂

触媒剂

1. 控股成为搭档深明港通控股的费

张建国乔把持的Yu Tai Real领地 手上出卖的资产于2015年12月17日发布。,结局港币,并向成为搭档派发特殊正当,事先公司收到了人民币。。在市场上出卖某物上显得庞大人完整不懂重庆土地为什么会P。

但这局部信任它不管怎样 全体市的局部地,另局部地是关系公司,Yu Tai土地全资把持,,Honway把持港通控股的股权。以事先的市值计算大概值15亿元。张建国乔穿越禹香港与玉台租房子,只占Honway 15%质地正当,但张建国桥希望的东西经过一圈重组,它的一点钟受控公司会买 Honway 整个发行极好的,交易价钱发展成为交易公报的即时公报。 Honway 公司拿住的市场占有率吝啬的五日牌价。”。收买后,张建国桥将全资把持Honway(同等把持港通控股约值12亿元的现钞和有价证券投入)。

收买须经并购公司称许。,因Honway拿住超越30%港通控股的股权,到这地步,交易将状态一点钟片面的给予,张建国乔必要为重组详细出席的某事开支额定的使付出努力。。最后的,协商会议不开始任职宽恕这笔市。,而作罷。一点钟账目是即使在市场上出卖某物吝啬的价钱不注意完整反折费。,将到于太租房子,二是对香港的不顺感情。。”

该市亦不注意启示给港通控股能解决层知悉,解放军香港总负责人杨贤重获知。

在这种听证会上,协商会议盼望厕足其间听证会的党派的是印。 请代表列席听证会,依照普通准则10。张先生已流通的协商会议。,他不克不及列席听证会。,显然,不注意静止人直的意识真主。。作为可供选择的事物方式,董事会列席了听证会。,它在马上的未来被查明了。,除已做给协商会议的消息外,他全然不意识刚过去的设计。。状态完整不安分的。, 协商会议对此表现绝望。,做记载。 ”

2. 2016年西隧业绩将比2015年幅更好地

从2015年9月到腊月,西部隧道因交通事故而缩减。到这地步2015年度,西隧的隧道扩展不管怎样由14亿元微增至亿元。2015年8月到现时,西地道的交通回复,守旧估价扩展将增添10%元至一万亿元。

静止触媒剂:
3. 派息增添、现钞渐渐提高
4. 2018年后西隧回购或静止内阁出席的的图谋
5. 跟随现钞渐渐提高,大概2016~2017年摆布,现钞和有价证券投入总额将高于标的。。公司的公司费 (聚会) 费),它会生产量负面的。(即,即使你结局1猛然震荡现钞交易避入安全地),出卖有价证券后,你会取消$  1现钞,懂得资产)

延伸研究 / Reference:

1. VIS – The 跨港 (控股) Ltd. 32
2。[费投入]西部隧道仍在增长 香港的由于费
3. 香港(国际财务报告解说协商会议)
Note: The unit of usage method is 采取。 港通控股采取交通流量举行分期偿还
4。跨海隧道交通流散布沉思
Note: 发件人使牲口众多说:内阁将持续处置三条隧道以分流交通C。。内阁初步思索,以17/2为集中性的湾仔转道吐艳详细出席的某事,衔接的堵车状态应接球换班。,这么排好队伍有理的CR导流总体图谋。,思索到西隧道的费,完全的冠军的亦会交予内阁两项。。中间定位学期将更利于于内阁更多的通敌。,使它更无效。
5. 收买协商会议就应否对港通控股共用有限公司实行片面给予责作出裁定

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