旺角卡拉曼: 港通控股 (32.HK) 詳細分析 简介 港通控股的业务很简单,主要资产由净现金 (net cash) 和两条收费隧道的专营权 (concessions) …

简介

港通控股的事情很简略,次要资产为净现钞。 (网) 现钞) 两个免费隧道的特许经纪 (撤退) 结合。港通控股其时的股值危险的干脆的,39亿瞄准商业界花费,在手边现钞和取得30亿的贴壁纸花费,西部海底隧道 (西隧)参政权花费约37亿。其时的估值为包围者规则丰富的的有价证券使弹回 (保释人) of 有价证券性),西部隧道是一种受接管的资产,最近的现钞流具有殿下的认可度。,令到港通控股相称绝佳地的值当买的东西。

环境

港通控股的两条隧道是由私营公司注资的BOT(修建、 营运、转变)基础设备同上。辩论BOT的条目,特许经纪权人正大光明本公司的被发展的状态和经纪,直到特许经纪完毕。取得人可以赢得隧道进项拨准的快慢。术语服满,隧道的头衔的将转移给内阁。。

泰特凯恩隧道树干有限公司于1988达到预期的目的特许经纪权。,1991完成或结束。总成本为港币200亿元。。特许经纪权将于2018长年累月中逝世。。港通控股称许37%的实践右手。

1993西区海底隧道树干有限公司获特许经纪权。,1997完成或结束。香港元的总成本是70亿美钞。。特许经纪权将于2023逝世。。港通控股称许50%的实践右手,另一边50%家是中信广场树干和凯丽协同锻造的。。

香港更两个落花生:香港驾驭学术界树干有限公司(三间香港指定之驾驭教育之经纪商)之70%实践右手;跟随快易通树干有限公司(牵制香港自己的事物免费途径及隧道的电子免费结算设备之供给者)之35%实践右手。(我信任你听说过香港的两家著名公司。)

过来,隧道特许经纪的现钞流次要用于归还信任。。2013长年累月中以后,自己的事物信任都已归还。,而港通控股亦开端积聚现钞和贴壁纸资产。

该公司的实践控股同伴是长松乔。,使适应负责人的开始是有理的。。该公司自2006以后,30位香港不朽的的年趣味。值当理睬的是,因归还了信任。,14和15的股息增殖至32香港一分钱的硬币和34香港一分钱的硬币。

估值

港通控股最重要的资产是西区海底隧道的专利品权。作为内阁接管的资产,公司必要每年举行审计。。

2015岁入的最新版本,规则资产至2015年7月31日。西隧道的运营将于2023年8月1日逝世。,终于,笔者可以评价最近8年的现钞流量。,增殖足够的体谅额,西部隧道特许经纪花费的测算。

另一边,狂喜处和港通控股网站会每月颁布车流量和进项,终于,包围者可以亲密监察西港区的经纪情境。,苗条的最近现钞流量预测。



进项的增长次要是鉴于 (1) 隧道费增殖 和 (2) 煤车流量增殖。隧道费接管,公司不得不获得利益或财富有理报答。辩论西区海底隧道的规则,只需公司的实践净进项在下面法定净进项,你可以向内阁请求升起。。隧道完成或结束后,实践净进项仅为最小的估计净进项的一半的。。公司生产率把价钱进步到可接受的程度。。

该公司在2013进步了价钱。,增殖约10%。前番价钱上涨是在2015。,添加量为4-10%。每回跌价前后,交通流量不受价钱上涨的产生影响。香港有三条海底隧道。,西海底隧道是很大的的隧道费。终于,煤车将选择较廉的红磡海底隧道。 (白色隧道)、或东海底隧道 (东隧道)。当两个隧道梗塞时,交通将向西隧道使位移。。终于,跟随香港受雇于人的汽车司机和煤车的增殖,绝大党派数必要穿越公海的人全市居民偶遇西部隧道。,最近汽车的流量将持续增长。。

车流年相等地增长速度
2000-2014     
2005-2014     4.5%
2009-2014     10%

另一边,中环湾仔转道估计于2018启用,将促进欧美地域隧道到Wanchai、奖章湾、香港岛东部及另一边地域时间,招引受雇于人的汽车司机应用西部隧道。内阁于2013-2014年默想“东减红加”训练,但在屋子的止境,在内部地第一推理是东隧2013年的车流超越设计电流容量的90%。内阁提议思索三隧道分流标示于图表上。。第一可行的的训练估计包孕:(i) 三隧道免费苗条的,西隧引红、东隧道交通流量辨析;(ii) 经纪权完事前,内阁回购西隧。不管怎样采取什么的标示于图表上,西部隧道是最近惟一的的二等兵隧道,它有第一语态,为内阁的提议(讨价还价) 右手),它只会称许公司的利于标示于图表上。。

分期偿还和跌价是公司最大的有利。,但这不是西部隧道的实践运营(如:职员工资、颐养维修服务、管保、差饷有利)。辩论奖学金获得者策略性,公司的隧道权包孕在无形资产中 (无形资产),每年得举行分期偿还和跌价。。分期偿还和跌价不产生影响公司的现钞流。。使适应接下来的8年,自己的事物320亿港元无形资产分期偿还可从税项中体谅。。按香港规范到达税计算,财政收入盾(税) 盾牌 为HK$  亿。

使适应笔者守旧地假说最近5%的进项升压速度 车流增长 + 隧道费增殖,每年开销增长8% (13-14年的很大的升压速度)。假说10%的体谅额。港通控股于西隧的资产大概花费 每股10元。假设,进项增长8%,西隧每股花费约11元。

香港彤的财务状况表也很简略。。现钞及活期存款10亿元。贴壁纸值当买的东西10亿美钞,它们大党派可以经过一级估值来评价。 (就是说,商业界价钱) 的贴壁纸,但易懂的程度不高。崂山大隧道正是2年的经纪权,香港港只占37%的右手,因而可以疏忽轻视。香港港的另一边资产都是优质资产。,在驾驭教育和隧道免费侧面有据优势。,体谅环绕自己的事物杂多的费后,年到达约8港元,结果赡养10X-15X P/E比,估值约为8-12亿元。。

当应用SOTP办法时,使适应授予20%减价,花费也有15元。港通控股的下风险 (downside 风险)树干有限公司,但价钱毗连花费,因时间是第一高概率的事情。。

风险

1. 欺诈风险 – 因有两组财务报告,隧道是第一把持贸易,终于,欺诈的风险很低。。
2. 废料资产风险 – 该公司有不变的股息记载。,利息率约为3-4%。。在现钞堆积时间,公司也开端增殖现钞分配金。。其时积聚的现钞和产权股票结成正是大概0%报答。终于,有朝一日不会的扩大现钞分将按比例放大同伴的手。,每天都有变量。
3. 最近交通流的产生影响 – (i) 经过红磡到地铁沙地的金钟路段 – 交通抱有期望的于2021吐艳,缩减海上隧道应用的机遇,但经纪权正是两年。。(ii) 公共汽车线路重组 – 更更多地铁线路,公交公司的长途公共汽车线路可以延长,蒸发潮位,可能会产生影响西隧乘公共汽车的车流(约占车流量10%)。
4. 长松乔风险 – 详见触媒剂

触媒剂

1. 控股同伴深明港通控股的花费

长松乔把持的Yu Tai Real牧场 手上灌筑的资产于2015年12月17日颁布。,偿还港币,并向同伴派发特殊右手,当初公司收到了人民币。。商业界上绝大党派数人完整不懂重庆真实情况为什么会P。

但这党派信任它结果却 一并买卖的一半的,另一半的是关系公司,Yu Tai真实情况全资称许,,Honway称许港通控股的股权。以当初的市值计算大概值15亿元。长松乔穿越禹香港与玉台房地产,只占Honway 15%精华的右手,但长松桥期望经过环绕重组,它的第一受控公司会买 Honway 整个发行存货的,够支付价钱等于够支付公报的即时公报。 Honway 公司取得的产权股票相等地五日牌价。”。收买后,长松桥将全资称许Honway(等于称许港通控股约值12亿元的现钞和贴壁纸值当买的东西)。

收买须经并购公司制裁。,因Honway取得超越30%港通控股的股权,终于,够支付将组织第一片面的高处,长松乔必要为重组标示于图表上开支额定的雇佣。。最大的,委员不称许减轻这笔买卖。,而作罷。第一推理是结果商业界相等地价钱缺少完整揭晓花费。,将到于太房地产,二是对香港的不顺产生影响。。”

该买卖亦缺少揭露给港通控股指导层知悉,解放军香港总负责人杨贤重获知。

在这种听证会上,委员企分担者听证会的共同的是名人。 请代表列席听证会,依照普通主要的10。张先生已布告委员。,他不克不及列席听证会。,显然,缺少另一边人立即的察觉真主。。作为其他的办法,董事会列席了听证会。,它在一会儿的未来被撞见了。,除已参考给委员的人外,他和弦基音不察觉这人打算。。情境完整不平。, 委员对此表现绝望。,做记载。 ”

2. 2016年西隧业绩将比2015年幅提高的价值

从2015年9月到12月,西部隧道因交通事故而缩减。终于2015年度,西隧的隧道进项结果却由14亿元微增至亿元。2015年8月到现时,西穴的交通回复,守旧评价进项将增殖10%元至数以十亿计元。

另一边触媒剂:
3. 派息增殖、现钞堆积
4. 2018年后西隧回购或另一边内阁高处的训练
5. 跟随现钞堆积,大概2016~2017年摆布,现钞和贴壁纸值当买的东西总额将高于标的。。公司的公司花费 (连队) 花费),它会扩大负面的。(即,结果你偿还1美钞现钞够支付入港停泊),灌筑贴壁纸后,你会取$  1现钞,自己的事物资产)

延伸读懂 / Reference:

1. VIS – The 跨港 (控股) Ltd. 32
2。[花费值当买的东西]西部隧道仍在增长 香港的过去的花费
3. 香港(国际财务报告解说委员)
Note: The unit of usage method is 采取。 港通控股采取交通流量举行分期偿还
4。跨海隧道交通流散布默想
Note: 发件人附加的说:内阁将持续处置三条隧道以分流交通C。。内阁初步思索,以17/2为核的湾仔转道吐艳标示于图表上,衔接的稠密情境应获得利益或财富寄钱。,照着排好队伍有理的CR导流总体训练。,思索到西隧道的费,全部情况的头衔的亦会交予内阁两项。。互相牵连使适应将更利于于内阁更多的共同著作。,使它更无效。
5. 收买委员就应否对港通控股树干有限公司实行片面高处倾向作出裁定

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