旺角卡拉曼: 港通控股 (32.HK) 詳細分析 简介 港通控股的业务很简单,主要资产由净现金 (net cash) 和两条收费隧道的专营权 (concessions) …

简介

港通控股的事情很简略,首要资产为净现钞。 (网) 现钞) 两个免费隧道的特许经纪 (折中解决) 结合。港通控股目前的股值剧烈的平面,39亿容易商业界财富,现现钞和取得30亿的用纸覆盖财富,西部海底隧道 (西隧)头衔财富约37亿。目前的估值为包围者储备物质足够的的无损的跃起 (三柱门上的横木) of 无损的性),西部隧道是一种受接管的资产,不远的未来的现钞流具有海拔高度的认可度。,令到港通控股做珍奇地的装饰。

镶嵌

港通控股的两条隧道是由私营公司注资的BOT(修建、 营运、转变)基础设备文章。主要成分BOT的条目,特许经纪权人谨慎的本公司的扩大和经纪,直到特许经纪完毕。取得人可以赚得隧道进项时间。死线满期,隧道的头衔将让与给内阁。。

泰特凯恩隧道协同承担有限公司于1988走快特许经纪权。,1991达到结尾的。总成本为港币200亿元。。特许经纪权将于2018长年累月中断气。。港通控股拘押37%的现实冠军。

1993西区海底隧道协同承担有限公司获特许经纪权。,1997达到结尾的。香港元的总成本是70亿抵制。。特许经纪权将于2023断气。。港通控股拘押50%的现实冠军,此外50%家是中国国际信托投资公司协同承担和凯丽协同锻铁炉的。。

香港不断地两个落花生:香港驾驭特许协同承担有限公司(三间香港指定之驾驭教育之经纪商)之70%现实冠军;此外快易通协同承担有限公司(掩护香港接受免费途径及隧道的电子免费结算设备之另外的者)之35%现实冠军。(我信任你听说过香港的两家著名公司。)

过来,隧道特许经纪的现钞流首要用于归还借用。。2013长年累月中以后,接受借用都已归还。,而港通控股亦开端积聚现钞和用纸覆盖资产。

该公司的现实控股隐名是长松乔。,还经营的利于是有理的。。该公司自2006以后,30位香港神的的年兴味。值当注重的是,因归还了借用。,14和15的股息加法至32香港分和34香港分。

估值

港通控股最重要的资产是西区海底隧道的据权。作为内阁接管的资产,公司必要每年举行审计。。

2015年度公报的最新版本,储备物质资产至2015年7月31日。西隧道的运营将于2023年8月1日断气。,故,我们的可以估量不远的未来8年的现钞流量。,加法正当的的减价名次,西部隧道特许经纪财富的测算。

此外,运输船处和港通控股网站会每月发布车流量和进项,故,包围者可以紧密监察西港区的经纪制约。,清算不远的未来现钞流量预测。



进项的增长首要是鉴于 (1) 隧道费加法 和 (2) 轿车流量加法。隧道费接管,公司要不是受理有理酬谢。主要成分西区海底隧道的规则,由于公司的现实净进项在水下法定净进项,你可以向内阁敷用药升起。。隧道达到结尾的后,现实净进项仅为最低消费估计净进项的一部分地。。公司卷把价钱放针到可接受的程度。。

该公司在2013放针了价钱。,加法约10%。前番价钱上涨是在2015。,添加量为4-10%。每回跌价前后,交通流量不受价钱上涨的感情。香港有三条海底隧道。,西海底隧道是绝顶的隧道费。故,轿车将选择较便宜地的红磡海底隧道。 (白色隧道)、或东海底隧道 (东隧道)。当两个隧道梗塞时,交通将向西隧道酒。。故,跟随香港驾驶员和轿车的加法,大块必要穿越海洋的人大城市对决西部隧道。,不远的未来汽车的流量将持续增长。。

车流年平分增长速度
2000-2014     
2005-2014     4.5%
2009-2014     10%

此外,中环湾仔旁道估计于2018启用,将促进欧美地域隧道到Wanchai、锣湾、香港岛东部及休息地域工夫,招引驾驶员应用西部隧道。内阁于2013-2014年详细地检查“东减红加”设计,但在屋子的止境,在内部地一缘由是东隧2013年的车流超越设计卷的90%。内阁提议思索三隧道分流规。。一可塑的的设计估计包罗:(i) 三隧道免费清算,西隧引红、东隧道交通流量辨析;(ii) 经纪权断气前,内阁回购西隧。可能的选择采取什么的规,西部隧道是不远的未来可是的人称代名词隧道,它有一铺地板,为内阁的提议(讨价还价) 冠军),它只会约定公司的利于规。。

“分期偿还及货币贬值”是公司最大的“开销”,但这不是西部隧道的现实运营(如:职员付款、颐养保持、管保、差饷领取)。主要成分财务主管策略,公司的隧道权包罗在无形资产中 (无形资产),每年必需举行分期偿还和货币贬值。。分期偿还和货币贬值不感情公司的现钞流。。还接下来的8年,接受320亿港元无形资产分期偿还可从税项中突然成功。。按香港规范吸引税计算,赋税收入盾(税) 盾牌 为HK$  亿。

学期我们的守旧地授给物不远的未来5%的进项增长速率 车流增长 + 隧道费加法,每年开销增长8% (13-14年的绝顶增长速率)。授给物10%的减价名次。港通控股于西隧的资产大概财富 每股10元。假设,进项增长8%,西隧每股财富约11元。

香港彤的财务状况表也很简略。。现钞及活期存款10亿元。用纸覆盖装饰10亿抵制,它们多半可以经过一级估值来估量。 (换句话说,商业界价钱) 的用纸覆盖,但易懂的程度不高。崂山大隧道只要2年的经纪权,香港港只占37%的冠军,因而可以疏忽蔑视。香港港的休息资产都是优质资产。,在驾驭教育和隧道免费旁边有据优势。,突然成功许多接受杂多的费后,年吸引约8港元,万一预约10X-15X P/E比,估值约为8-12亿元。。

当应用SOTP办法时,学期授予20%数目,财富也有15元。港通控股的计算机或计算机系统停机风险 (downside 风险)协同承担有限公司,但价钱切财富,因工夫是一高概率的事变。。

风险

1. 欺诈风险 – 因有两组财务报告,隧道是一把持信念,故,欺诈的风险很低。。
2. 使消散资产风险 – 该公司有稳固的股息记载。,利息率约为3-4%。。在现钞特殊基金指导机构时间,公司也开端加法现钞彩金。。目前积聚的现钞和证券结成只要大概0%酬谢。故,整天不见得做现钞分定量配给隐名的手。,每天都有变量。
3. 不远的未来交通流的感情 – (i) 经过红磡到地铁沙地的金钟路段 – 交通无望于2021吐艳,增加海上隧道应用的时机,但经纪权只要两年。。(ii) 公共汽车线路重组 – 不断地更多地铁线路,公交公司的长途公共汽车线路可以延长,使还原海面,可能会感情西隧用公共汽车运送的车流(约占车流量10%)。
4. 长松乔风险 – 详见触媒剂

触媒剂

1. 控股隐名深明港通控股的财富

长松乔把持的Yu Tai Real领地 手上名次的资产于2015年12月17日发布。,领取港币,并向隐名派发特殊冠军,事先公司收到了人民币。。商业界上大块人完整不懂重庆实在为什么会P。

但这一部分信任它简直 总计达买卖的一部分地,另一部分地是关系公司,Yu Tai实在全资拘押,,Honway拘押港通控股的股权。以事先的市值计算大概值15亿元。长松乔穿越禹香港与玉台房地产,只占Honway 15%软组织冠军,但长松桥期望经过许多重组,它的一受控公司会买 Honway 整个发行股票的,买价钱同样的人买公报的即时公报。 Honway 公司取得的证券平分五日市场价。”。收买后,长松桥将全资拘押Honway(同等拘押港通控股约值12亿元的现钞和用纸覆盖装饰)。

收买须经并购公司委托。,因Honway取得超越30%港通控股的股权,故,买将变得有条理一片面的想要,长松乔必要为重组规开支额定的实行。。最终的,授予不约定避免这笔买卖。,而作罷。一缘由是万一商业界平分价钱心不在焉完整复印财富。,将到于太房地产,二是对香港的不顺感情。。”

该买卖亦心不在焉揭露给港通控股指导层知悉,解放军香港总经营杨贤重获知。

在这种听证会上,授予期望插一脚听证会的共同的是个性。 请代表列席听证会,鉴于普通重要的10。张先生已告发授予。,他不克不及列席听证会。,显然,心不在焉休息人直系的了解真主。。作为可供选择的事物办法,董事会列席了听证会。,它在宁愿的未来被发现物了。,除已请教给授予的物外,他根生的不了解下面所说的事达成协议。。制约完整不安分的。, 授予对此表现绝望。,做记载。 ”

2. 2016年西隧业绩将比2015年幅擦亮

从2015年9月到decrease 减少,西部隧道因交通事故而增加。故2015年度,西隧的隧道进项简直由14亿元微增至亿元。2015年8月到如今,西隧道的交通回复,守旧估量进项将加法10%元至数以十亿计元。

休息触媒剂:
3. 派息加法、现钞特殊基金指导机构
4. 2018年后西隧回购或休息内阁增加的设计
5. 跟随现钞特殊基金指导机构,大概2016~2017年摆布,现钞和用纸覆盖装饰总额将高于标的。。公司的公司财富 (连队) 财富),它会做负面的。(即,万一你领取1抵制现钞买意义),名次用纸覆盖后,你会退出$  1现钞,接受资产)

延伸标明 / Reference:

1. VIS – The 跨港 (控股) Ltd. 32
2。[财富装饰]西部隧道仍在增长 香港的上级的财富
3. 香港(国际财务报告解说授予)
Note: The unit of usage method is 采取。 港通控股采取交通流量举行分期偿还
4。跨海隧道交通流散布详细地检查
Note: 主席另外的说:内阁将持续处置三条隧道以分流交通C。。内阁初步思索,以17/2为集中性的湾仔旁道吐艳规,衔接的干扰制约应受理轻泻。,这样吃水有理的CR导流总体设计。,思索到西隧道的费,百分之百的头衔亦会交予内阁两项。。互相牵连学期将更利于于内阁更多的提携。,使它更无效。
5. 收买授予就应否对港通控股协同承担有限公司实行片面想要归咎于作出裁定

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