旺角卡拉曼: 港通控股 (32.HK) 詳細分析 简介 港通控股的业务很简单,主要资产由净现金 (net cash) 和两条收费隧道的专营权 (concessions) …

简介

港通控股的事情很简略,次要资产为净现钞。 (网) 现钞) 两个免费隧道的特许经纪 (垮掉) 结合。港通控股如今的股值关键的干脆的,39亿电流街市等值的,即未来临现钞和取得30亿的有价证券等值的,西部海底隧道 (西隧)迷住制等值的约37亿。如今的估值为包围者赡养丰度的防护使弹回 (往外舀水) of 防护性),西部隧道是一种受接管的资产,前途的现钞流具有高等的认可度。,令到港通控股相当很少地的投资额。

语境

港通控股的两条隧道是由私营公司注资的BOT(修建、 营运、转变)基础设备工程。鉴于BOT的条目,特许经纪权人许诺本公司的构造和经纪,直到特许经纪完毕。取得人可以赚隧道进项打拍子。条款满期,隧道的迷住制将转乘给内阁。。

泰特凯恩隧道陈旧的有限公司于1988达到预期的目的特许经纪权。,1991基本原理阶段。总成本为港币200亿元。。特许经纪权将于2018年复一年中慎重拟定。。港通控股容纳37%的实践利息。

1993西区海底隧道陈旧的有限公司获特许经纪权。,1997基本原理阶段。香港元的总成本是70亿一元纸币。。特许经纪权将于2023慎重拟定。。港通控股容纳50%的实践利息,旁50%家是中信广场陈旧的和凯丽协同伪造的。。

香港另外两个微不足道的一小笔钱:香港驾驭学会陈旧的有限公司(三间香港特派之驾驭神学院学生之经纪商)之70%实践利息;也快易通陈旧的有限公司(涉及香港迷住免费路途及隧道的电子免费结算设备之供应者)之35%实践利息。(我置信你听说过香港的两家著名公司。)

过来,隧道特许经纪的现钞流次要用于归还存款。。2013年复一年中以后,迷住存款都已归还。,而港通控股亦开端积聚现钞和有价证券资产。

该公司的实践控股伙伴是张建国乔。,然而干事的付款是有理的。。该公司自2006以后,30位香港不朽的作家的年趣味。值当坚持到底的是,鉴于归还了存款。,14和15的股息累积而成至32香港百和34香港百。

估值

港通控股最重要的资产是西区海底隧道的据权。作为内阁接管的资产,公司需求每年停止审计。。

2015年度公报的最新版本,赡养资产至2015年7月31日。西隧道的运营将于2023年8月1日慎重拟定。,照着,we的所有格形式可以估量前途8年的现钞流量。,累积而成本来的的打折头,西部隧道特许经纪等值的的测算。

旁,买卖处和港通控股网站会每月发布车流量和进项,照着,包围者可以亲密监察西港区的经纪境遇。,整洁的前途现钞流量预测。



进项的增长次要是鉴于 (1) 隧道费累积而成 和 (2) 煤车流量累积而成。隧道费接管,公司但是赢得有理酬报。鉴于西区海底隧道的规则,只需公司的实践净进项下面的法定净进项,你可以向内阁自找麻烦添价。。隧道基本原理阶段后,实践净进项仅为最低的估计净进项的相称地。。公司能胜任的把价钱目前的到可接受的程度。。

该公司在2013目前的了价钱。,累积而成约10%。前番价钱上涨是在2015。,添加量为4-10%。每回跌价前后,交通流量不受价钱上涨的情绪反应。香港有三条海底隧道。,西海底隧道是难以完成的的隧道费。照着,煤车将选择较低劣的的红磡海底隧道。 (白色隧道)、或东海底隧道 (东隧道)。当两个隧道梗塞时,交通将向西隧道自负的。。照着,跟随香港驾驶员和煤车的累积而成,大相称需求穿越深海的人首府碰见西部隧道。,前途汽车的流量将持续增长。。

车流年平均数增长速度
2000-2014     
2005-2014     4.5%
2009-2014     10%

旁,中环湾仔导管估计于2018启用,将促进欧美地域隧道到Wanchai、鸣锣阻止汽车前进湾、香港岛东部及静止地域时间,招引驾驶员运用西部隧道。内阁于2013-2014年做研究“东减红加”打算,但在屋子的止境,在监狱里一任一某一原文是东隧2013年的车流超越设计体积的90%。内阁提议思索三隧道分流打算。。一任一某一行得通的的打算估计包含:(i) 三隧道免费整洁的,西隧引红、东隧道交通流量辨析;(ii) 经纪权用完前,内阁回购西隧。不论何种采取哪样的打算,西部隧道是前途最好的的列兵隧道,它有一任一某一比方说,为内阁的提议(讨价还价) 利息),它只会适宜公司的利于打算。。

分期偿还和货币贬值是公司最大的扩张。,但这不是西部隧道的实践运营(如:职员酬金、颐养服现役的、管保、差饷扩张)。鉴于会计职业保险单,公司的隧道权包含在无形资产中 (无形资产),每年必然的停止分期偿还和货币贬值。。分期偿还和货币贬值不情绪反应公司的现钞流。。然而接下来的8年,迷住320亿港元无形资产分期偿还可从税项中离开。。按香港基准吸引税计算,税收收入盾(税) 盾牌 为HK$  亿。

倘若we的所有格形式守旧地补助金前途5%的进项增长速率 车流增长 + 隧道费累积而成,每年开销增长8% (13-14年的难以完成的增长速率)。补助金10%的打折头。港通控股于西隧的资产大概等值的 每股10元。假设,进项增长8%,西隧每股等值的约11元。

香港彤的财务状况表也很简略。。现钞及活期存款10亿元。有价证券投资额10亿一元纸币,它们大相称可以经过一级估值来估量。 (更确切地说,街市场价值钱) 的有价证券,但明晰度不高。崂山大隧道仅若干2年的经纪权,香港港只占37%的利息,因而可以疏忽要不是。香港港的静止资产都是优质资产。,在驾驭神学院学生和隧道免费侧面有据优势。,离开圆状物迷住五花八门的费后,年吸引约8港元,也许塌下10X-15X P/E比,估值约为8-12亿元。。

当运用SOTP办法时,倘若授予20%折头,等值的也有15元。港通控股的在下游方向的风险 (downside 风险)陈旧的有限公司,但价钱几乎等值的,鉴于时间是一任一某一高概率的事情。。

风险

1. 欺诈风险 – 鉴于有两组财务报告,隧道是一任一某一把持宣称,照着,欺诈的风险很低。。
2. 放荡资产风险 – 该公司有不乱的股息记载。,利息率约为3-4%。。在现钞储备时间,公司也开端累积而成现钞分配金。。如今积聚的现钞和自有资本结成仅若干大概0%酬报。照着,整天无能力的成了英雄现钞分求出比值伙伴的手。,每天都有变量。
3. 前途交通流的情绪反应 – (i) 经过红磡到地铁沙地的金钟路段 – 交通给人以祝愿的于2021吐艳,增加海上隧道运用的机遇,但经纪权仅若干两年。。(ii) 公共汽车线路重组 – 另外更多地铁线路,公交公司的长途公共汽车线路可以延长,使还原海面,可能会情绪反应西隧乘公共汽车的车流(约占车流量10%)。
4. 张建国乔风险 – 详见触媒剂

触媒剂

1. 控股伙伴深明港通控股的等值的

张建国乔把持的Yu Tai Real牧场 手上经销的资产于2015年12月17日发布。,报应港币,并向伙伴派发特殊利息,当初公司收到了人民币。。街市上大相称人完整不懂重庆现实为什么会P。

但这相称置信它全然 绝对的买卖的相称地,另相称地是关系公司,Yu Tai现实全资容纳,,Honway容纳港通控股的股权。以当初的市值计算大概值15亿元。张建国乔穿越禹香港与玉台土地所有权,只占Honway 15%本质利息,但张建国桥祝愿经过圆状物重组,它的一任一某一受控公司会买 Honway 整个发行股份,紧握价钱发展成为紧握公报的即时公报。 Honway 公司取得的自有资本平均数五日市场价值。”。收买后,张建国桥将全资容纳Honway(同等容纳港通控股约值12亿元的现钞和有价证券投资额)。

收买须经并购公司称许。,鉴于Honway取得超越30%港通控股的股权,照着,紧握将构成一任一某一片面的提供,张建国乔需求为重组打算开支额定的长途电话费。。基本原理,委员不适宜减轻这笔买卖。,而作罷。一任一某一原文是也许街市平均数价钱缺少完整折转等值的。,将到于太土地所有权,二是对香港的不顺情绪反应。。”

该买卖亦缺少启示给港通控股行政机关层知悉,解放军香港总干事杨贤重获知。

在这种听证会上,委员属望厕足其间听证会的进行诉讼的是人品。 请代表列席听证会,鉴于普通基本的10。张先生已通牒委员。,他不克不及列席听证会。,显然,缺少静止人直截了当地实现真主。。作为其他的办法,董事会列席了听证会。,它在稍后的未来被看见了。,除已送交给委员的要旨外,他完全地不实现就是这样打算。。境遇完整不满。, 委员对此表现绝望。,做记载。 ”

2. 2016年西隧业绩将比2015年幅擦亮

从2015年9月到decrease 减少,西部隧道因交通事故而增加。照着2015年度,西隧的隧道进项全然由14亿元微增至亿元。2015年8月到如今,西穴的交通回复,守旧估量进项将累积而成10%元至大量元。

静止触媒剂:
3. 派息累积而成、现钞储备
4. 2018年后西隧回购或静止内阁目前的的打算
5. 跟随现钞储备,大概2016~2017年摆布,现钞和有价证券投资额总额将高于标的。。公司的公司等值的 (聚会) 等值的),它会成了英雄负面的。(即,也许你报应1一元纸币现钞紧握安息所),经销有价证券后,你会回喊$  1现钞,迷住资产)

延伸朗读 / Reference:

1. VIS – The 跨港 (控股) Ltd. 32
2。[等值的投资额]西部隧道仍在增长 香港的额外的等值的
3. 香港(国际财务报告解说委员)
Note: The unit of usage method is 采取。 港通控股采取交通流量停止分期偿还
4。跨海隧道交通流散布做研究
Note: 发信人暂代他人职务说:内阁将持续处置三条隧道以分流交通C。。内阁初步思索,以17/2为去核的湾仔导管吐艳打算,衔接的过剩境遇应赢得豁免。,因此规划有理的CR导流总体打算。,思索到西隧道的费,完整地的迷住制亦会交予内阁两项。。互插授权将更利于于内阁更多的协作。,使它更无效。
5. 收买委员就应否对港通控股陈旧的有限公司执行片面提供妨碍作出裁定

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